今年以來(lái)，除了少數(shù)滬港深基金產(chǎn)品有不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)外，多數(shù)產(chǎn)品收益不足三成，究其原因，一方面與近幾年港股行情不如A股有關(guān)，另一方面也與一些中小基金公司實(shí)力有限，對(duì)港股研究的覆蓋不足有著直接關(guān)系。
近期披露完成的基金二季報(bào)顯示，盡管恒生指數(shù)當(dāng)季整體表現(xiàn)低迷，但公募基金對(duì)騰訊控股、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、安踏體育、香港交易所、藥明生物等港股中的龍頭品種關(guān)注度有增無(wú)減，尤其是騰訊和美團(tuán)當(dāng)仁不讓地成為它們的寵兒，兩家公司年內(nèi)分別上漲了48%和117%。或因在港股龍頭股上嘗到甜頭，部分滬港深基金干脆在二季度將其十大重倉(cāng)全部調(diào)倉(cāng)為清一色港股，可結(jié)果令人意外，中郵、恒生前海、泰康資管等基金公司均有滬港深基金因此折戟沉沙。
接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，一位不愿意具名的券商基金分析師表示，今年以來(lái)A股市場(chǎng)大幅跑贏港股，而恒生指數(shù)和恒生國(guó)企指數(shù)卻還是負(fù)收益，其中很大的原因是港股指數(shù)過(guò)于偏向金融地產(chǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，受經(jīng)濟(jì)基本面影響較大，雖然醫(yī)療、線上教育、軟件等板塊受益于疫情，但這一類板塊卻不是港股的優(yōu)勢(shì)所在。
清一色重配港股
中郵、泰康資管滬港深基金交“學(xué)費(fèi)”
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日收盤(pán)，在內(nèi)地滬港深基金的年內(nèi)排名中，除了寶盈醫(yī)療健康憑借著97.59%的凈值增長(zhǎng)率遙遙領(lǐng)先外，其它不在少數(shù)的同類基金年內(nèi)收益不足三成，究其原因，與其大比例配置港股甚至前十大重倉(cāng)股清一色為港股有關(guān)。
以成立于去年3月的中郵滬港深精選為例，成立時(shí)的首募份額約為2.57億份，在經(jīng)歷五個(gè)季度征戰(zhàn)二級(jí)市場(chǎng)后，今年二季度末，該基金的最新份額僅約為529萬(wàn)份，縮水幅度近98%。目前，該基金最新年化收益僅為9.79%，這一水平在同類783只基金中排在第775位。
業(yè)績(jī)不佳的原因或許林林總總，但首當(dāng)其沖的一點(diǎn)應(yīng)與該基金的基金經(jīng)理對(duì)港股的格外垂青有關(guān)?！都t周刊》記者查閱中郵滬港深精選成立至今的五份季報(bào)，五期前十大重倉(cāng)股名單中，A股公司僅在今年一季度才出現(xiàn)過(guò)，且只有一只寧滬高速。雖然在最新的二季報(bào)中,前四大重倉(cāng)股香港交易所、華虹半導(dǎo)體、騰訊、小米年內(nèi)表現(xiàn)不俗，特別是華虹半導(dǎo)體年內(nèi)漲幅翻番，但后六大重倉(cāng)股建行、友邦、中信證券、中國(guó)鐵塔、中國(guó)通信服務(wù)、中銀航空租賃卻表現(xiàn)不濟(jì)。
對(duì)于基金經(jīng)理偏愛(ài)港股的原因，五份季報(bào)均沒(méi)有特別說(shuō)明，但產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)或能給出答案：恒生指數(shù)收益率占比達(dá)到80%。之所以會(huì)設(shè)計(jì)這樣一頭沉式的產(chǎn)品，應(yīng)與產(chǎn)品發(fā)行時(shí)掛帥的基金經(jīng)理陳鴻平有關(guān)，其有在香港多家金融機(jī)構(gòu)曾任職的經(jīng)歷。在基金成立不到兩個(gè)月后，公司雖然增聘武志驍來(lái)共管該產(chǎn)品，但即使兩人合力，收效也甚微。
與上述在業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中偏愛(ài)港股的滬港深基金不同，泰康滬港深精選在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上是一款A(yù)H對(duì)等的產(chǎn)品，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)主要為40%滬深300收益率 40%恒生指數(shù)收益率。然而在這樣的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下，這款成立于2016年的滬港深基金卻在近四個(gè)季度將十大重倉(cāng)股全壓在港股上。
從最新的基金二季報(bào)來(lái)看，基金經(jīng)理在調(diào)倉(cāng)時(shí)已經(jīng)淡化了金融和地產(chǎn)的比重，且股票倉(cāng)位還維持在85%以上較高水平，但年內(nèi)凈值表現(xiàn)依然一般，28.59%的凈值增長(zhǎng)率僅排同類1902只基金產(chǎn)品的939位。究其原因，問(wèn)題很可能是出在重倉(cāng)標(biāo)的的持倉(cāng)配比上。Wind數(shù)據(jù)顯示，除去第一大重倉(cāng)股騰訊持倉(cāng)占比達(dá)到較高的7.95%外，其余重倉(cāng)股的占比基本集中在1.5%~3%的區(qū)間內(nèi)，如此情況就導(dǎo)致了包括年內(nèi)股價(jià)翻倍的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、威高股份、金山軟件對(duì)組合貢獻(xiàn)寥寥。值得注意的是，該基金的雙基金經(jīng)理之一黃成楊是目前泰康公募事業(yè)部的股票投資總監(jiān)，他本身還管理著多只港股通的指數(shù)產(chǎn)品，或許是研究精力有限，導(dǎo)致其只能選擇一方市場(chǎng)進(jìn)行配置。
全倉(cāng)擁抱A股
安信、長(zhǎng)盛滬港深基金重倉(cāng)股因錯(cuò)配而失意
《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，在今年A股走勢(shì)明顯強(qiáng)于港股的背景下，也有不少陸港通基金尤其是其中的滬港深類基金放棄了對(duì)港股的重倉(cāng)配置，全身心地投入A股投資，如寶盈醫(yī)療健康滬港深因重倉(cāng)A股，年內(nèi)收益就超過(guò)了90%。
然而也并非所有全倉(cāng)重配A股的滬港深基金產(chǎn)品都有良好的收益，安信新常態(tài)滬港深精選就是明顯的反例。這只成立于2015年8月的老牌滬港深基金也曾風(fēng)光無(wú)限過(guò)，可2019年迄今，基金凈值表現(xiàn)就直線下滑，特別是今年迄今僅錄得13.9%的凈值增長(zhǎng)率，在同類410只基金中排在第394位。
記者發(fā)現(xiàn)，安信新常態(tài)滬港深精選成立迄今從未在十大重倉(cāng)中配置過(guò)港股,雖然其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是滬深300和恒生指數(shù)收益率各占45%，但或因基金經(jīng)理缺少海外工作經(jīng)歷，投資過(guò)程中一直在繞開(kāi)港股。然而即使如此，基金經(jīng)理在今年二季度對(duì)A股重倉(cāng)股配置上還是出現(xiàn)了重大失誤，其主要重倉(cāng)了地產(chǎn)和金融類股票，僅科大訊飛和金風(fēng)科技不屬于這兩板塊。令人遺憾的是，即便是十大重倉(cāng)股中表現(xiàn)最好的科大訊飛，其年內(nèi)漲幅也不到10%。
與安信滬港深的歷任基金經(jīng)理沒(méi)有海外工作經(jīng)歷相比，長(zhǎng)盛的基金經(jīng)理吳達(dá)則恰好相反。天天基金網(wǎng)資料顯示，其早年曾在新加坡的多家機(jī)構(gòu)供職，如今也兼任著長(zhǎng)盛香港分公司的副總經(jīng)理。但是，作為成立迄今的惟一一位基金經(jīng)理，該基金的重倉(cāng)股中同樣罕見(jiàn)港股的身影，其上一次十大重倉(cāng)的股票中出現(xiàn)港股身影還是在2019年的第二季度，彼時(shí)港股深圳國(guó)際和中國(guó)光大銀行上榜，但持倉(cāng)占比卻是微乎其微的。身為滬港深基金，卻不配港股，風(fēng)格漂移的后果顯然有違基金契約的嫌疑。
對(duì)此，前述券商分析師向《紅周刊》記者坦言，滬港深基金不配港股多出現(xiàn)在排名靠后的中小基金公司身上，一方面與近幾年港股行情不如A股有關(guān)，另一方面也與中小基金公司實(shí)力有限對(duì)港股研究的覆蓋不足有著直接關(guān)系。
港股存在估值回歸需求
現(xiàn)階段可適當(dāng)提升配置比例
當(dāng)初監(jiān)管層設(shè)立滬港深基金的目的是鼓勵(lì)基金經(jīng)理出海投資港股，因此多數(shù)基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)基本上是AH對(duì)等，但后來(lái)隨著港股通的開(kāi)啟，魚(yú)貫而出的港股通基金幾乎可以全配港股了，例如匯豐晉信港股通，其產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中就完全沒(méi)有設(shè)計(jì)A股倉(cāng)位。同樣，也有一部分滬港深基金從當(dāng)初誕生開(kāi)始，產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中就沒(méi)有設(shè)計(jì)港股的倉(cāng)位，如資源A、富國(guó)研究?jī)?yōu)選滬港深、華安滬港深外延、富國(guó)天源(100016)滬港深、泰康興泰回報(bào)滬港深、南方滬港深價(jià)值等。
比較基準(zhǔn)設(shè)計(jì)是一回事，個(gè)股配置又是另一回事，記者在上述基金產(chǎn)品的十大重倉(cāng)股，依然看見(jiàn)紫金礦業(yè)、山東黃金、騰訊控股、金山軟件、中海物業(yè)、藥明生物、美團(tuán)等港股的身影。
對(duì)此，前述券商基金分析師坦言：“A股的適用性更好，港股目前行業(yè)分化的情況和A股基本一致，科技和醫(yī)療保健行業(yè)有較高的超額收益，低估板塊漲幅滯后。除紅籌股相對(duì)基本面恢復(fù)預(yù)期較好外，港股本地藍(lán)籌股還是受到疫情影響，短期估值輪漲的概率不大。”
德邦基金的基金經(jīng)理郭成東也旗幟鮮明地指出，港股大幅跑輸A股接近尾聲，看好低估值及新經(jīng)濟(jì)龍頭企業(yè)。截至8月4日收盤(pán)， AH股溢價(jià)率在135%以上，處于過(guò)去4年最高點(diǎn)附近。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，AH股溢價(jià)率普遍在110%~140%之間波動(dòng)，當(dāng)溢價(jià)率逐步擴(kuò)大時(shí)，一般意味著香港市場(chǎng)對(duì)應(yīng)的內(nèi)地股票存在大幅折讓，未來(lái)兩地股價(jià)存在收斂趨勢(shì)。從過(guò)往情況看，AH溢價(jià)收斂存在以下兩種表現(xiàn)形式：其一為A股回調(diào)的同時(shí)，港股下跌較少;其二為A股震蕩，而港股補(bǔ)漲。“從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，多數(shù)港股行業(yè)19年/20年以來(lái)漲幅不及A股，差距各有不同。這意味著未來(lái)港股估值回歸是全方位、多領(lǐng)域的，不僅體現(xiàn)于恒生指數(shù)代表的金融地產(chǎn)板塊，還體現(xiàn)于恒生科技指數(shù)代表的新經(jīng)濟(jì)板塊，行業(yè)結(jié)構(gòu)全面的港股通標(biāo)的亦將受益。”
在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，愛(ài)方財(cái)富總經(jīng)理莊正表示：“現(xiàn)階段如果創(chuàng)建一支新的滬港通股票型基金，如果其管理風(fēng)格是價(jià)值風(fēng)格、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是45%的恒生指數(shù)，其現(xiàn)階段的港股配置比例也應(yīng)該達(dá)到6成以上，因今年以來(lái)滬深300走勢(shì)強(qiáng)于恒生指數(shù)，AH股價(jià)差顯著走闊，港股投資價(jià)值顯著。如果創(chuàng)建的是成長(zhǎng)風(fēng)格基金，目前A股推行注冊(cè)制，大量成長(zhǎng)型中小企業(yè)快速上市，但這些企業(yè)上市后估值一開(kāi)始就很高，股票型滬港通雖然仍然可以將45%的股票設(shè)置為A股指數(shù)等，但仍建議更多配置港股的中小市值股票。”
